24 ноября 2019

Инвестиции в физические активы. Надежно или нет?

 

Людей по всему миру привлекает идея инвестиций в то, что можно пощупать - недвижимость, золото, земля, товарные рынки. Физические активы не исчезнут, а значит, они более надежные, чем ценные бумаги. Разбираемся, так это или нет.

Насколько действительно население Земли отдает предпочтение физическим активам? В целом, в среднем по планете стоимость финансовых активов и нефинансовых обычно довольно близка. Если обратиться к последнему отчету Credit Suisse "Global wealth report 2019", благосостояние на жителя земли, выраженное в финансовых активах составляет 44 тысячи долларов, а в нефинансовых активах - 36,5 тысяч долларов, причем расхождение усиливается только последние 6 лет, отражая опережающий рост фондового рынка по сравнению с реальными активами.

Финансовые активы - деньги, акции, облигации, фонды, банковские депозиты.
Нефинансовые активы - земля, недвижимость, товары, другие физические активы.


Однако, если мы посмотрим на распределение по регионам, то увидим, что, за некоторыми исключениями, более богатые страны обычно имеют значительно больше финансовых активов по отношению к нефинансовым. И наоборот. Примером самой богатой части земного шара может служить Северная Америка, где финансовые активы на человека составляют 346 тысяч долларов, а нефинансовые - 134 тысячи долларов на середину 2019 года. А самой бедной - Африка, где на 3,1 тысячи долларов на человека финансовых активов приходится 4,2 тысячи долларов нефинансовых активов. Есть 2 исключения - Европа, где ситуация неоднородна и фондовый рынок не так развит, как в США, и Китай, который демонстрирует небольшое преимущество финансовых активов над нефинансовыми.

Как правило, для стран, которые в наибольшей степени ассоциируются с инновациями (США, Израиль, Япония, Канада, Нидерланды, Гонконг, Сингапур, Швеция, Тайвань), характерно значительное преимущество финансовых активов над нефинансовыми, что легко объяснимо. Ведь инновации - это прежде всего люди и нематериальные активы (научно-исследовательские разработки, патенты), а не товары, земля, недвижимость.

Сравнение результатов физических активов и фондового рынка достаточно сложно, поскольку и сами физические активы довольно разнообразны по составу, и сложно найти исторические данные. За исключением разве что данных по товарным рынкам. Но нам повезло. В марте этого года ФРС в Сан-Франциско выпустила рабочий доклад "The Total Risk Premium Puzzle" (https://www.frbsf.org/economic-research/files/wp2019-10.pdf), в котором сравнила результаты фондового рынка и рынка жилья в США и в среднем по миру. Результаты представлены ниже в таблице, где видно, что с 1870 по 2015 годы в целом в мире жилая недвижимость давала чуть лучший результат, при этом в США фондовый рынок значительно обогнал жилую недвижимость. Но если смотреть период после Второй мировой войны, жилая недвижимость однозначно проигрывает фондовому рынку, хотя, и это весьма спорный момент, несет в себе меньше рисков. Предполагается, что сравнительная оценка рисков в этом случае затруднена, поскольку для рынка жилой недвижимости нет столь же точных данных по ценам, как для фондового рынка, поэтому меньший риск здесь скорее отражает недостаток данных, но, с точки зрения психологии, это важный момент.

Пояснения к таблице:
E(R) - оценка доходности (2 и 3 столбцы)
4 и 5 столбцы - оценка вариации доходности (среднее квадратичное отклонение)
6 столбец - корреляция
7 столбец - количество точек данных

Если брать более короткий интервал - скажем с 2006 года, заметно, что ETF-фонд на индекс S&P 500 обогнал ETF-фонд, в который были включены так называемые REIT (real estate investment trust) - компании, которые инвестируют в недвижимость, несмотря на то, что строго говоря REIT - это не инвестиции в физические активы, а бизнес, что много предпочтительнее простой покупки бетонной коробки и ожидания ее роста.

Пояснения к рисунку:
VNQ - ETF - фонд компаний, инвестирующих в недвижимость (REIT)
SPY - Vanguard Real Estate Index Fund ETF

Если брать более короткий интервал - скажем с 2006 года, заметно, что ETF-фонд на индекс S&P 500 обогнал ETF-фонд, в который были включены так называемые REIT (real estate investment trust) - компании, которые инвестируют в недвижимость.

Переключимся на товарные рынки. Рассмотрим цену алюминия в постоянных деньгах (исключим инфляцию). На картинке ниже красным цветом представлена (спасибо Википедии: 
https://en.wikipedia.org/wiki/History_of_aluminium) цена в долларах США 98 года (то есть в постоянных ценах) за тонну алюминия. История алюминия известна - технический прогресс и применение процесса электролиза к выделению чистого алюминия многократно снизили цену товара.

Цена золота (товара, который так любят использовать в инвестициях), опять же в реальных деньгах - как упала с началом эпохи Великих географических открытий, так и находится в среднем на этом уровне. Напомню, испанцы вывезли огромное количество золота из Америки, что обрушило рынок в Европе. Кто может сказать, не произойдет ли то же самое с началом добычи минералов в космосе? Сложно сказать. Одно можно сказать - спасибо автору статьи (https://seekingalpha.com/article/216269-10-charts-10-stories-of-the-real-gold-price) за рисунок )

Нефть, на которую так молятся на Ближнем Востоке, и не только, в целом всегда находилась в определенном диапазоне с периодическими ростами цены, за которыми всегда следовала ее коррекция в силу развития технологий добычи (ссылка на статью: https://www.businessinsider.com/timeline-155-year-history-of-oil-prices-2016-12).

Фактически, у физических активов 2 основные проблемы, которые делают их применение в инвестициях весьма ограниченным.
Первая - сами по себе физические активы не генерируют доход, даже больше - необходимо тратить деньги на их содержание. То есть простаивающая квартира, которая не сдается в аренду, участок земли, слиток золота и бочка нефти имеют одну общую черту - они не приносят денег и требуют расходов на их содержание - оплату налогов, хранение, ремонт.
Вторая проблема, не столь очевидная - технический прогресс. Любая инвестиция в физический объект - это инвестиция против технического прогресса. И если в области смартфонов он очевиден (никто не будет покупать смартфоны в качестве инвестиций), то в плане автомобилей - это более медленная история, и еще более медленная она в плане недвижимости. Однако, попробуйте сравнить квартиру в хрущевке, которой уже 50 лет, и квартиру в новостройке? То же самое можно сказать относительно товаров.

Стоит отметить, что если речь идет не о самих активах, а о бизнесе, который оперирует с ними - такие инвестиции могут быть интересными. Но это уже не инвестиции в физические активы, а инвестиции в бизнес. Например, в те же REIT (real estate investment trust), которые мы обсуждали выше. Как дополнительный пример можно предложить компании, занимающиеся золотодобычей - как более логичная инвестиция, нежели покупка золота в сейф.

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые материалы:

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые материалы:

UPSIDELAB
Москва, ул. Земляной Вал, д. 9,
4 этаж

UPSIDELAB
Москва, ул. Земляной Вал, д. 9,
4 этаж

ИП Шильников Е.Г.
ИНН 740411556159

ИП Шильников Е.Г.
ИНН 740411556159

Вы можете запросить обратный звонок через данную форму
Заказать звонок
 

РАСКРЫТИЕ ОБЯЗАТЕЛЬНОЙ ИНФОРМАЦИИ согласно требований Указания Банка России от 28 декабря 2015 г. № 3921-У "О составе, объеме, порядке и сроках раскрытия информации профессиональными участниками рынка ценных бумаг"

Используя данный сайт и\или его отдельные материалы, пользователь соглашается с ПРАВИЛАМИ САЙТА, а оплачивая услуги компании, совершает акцепт ПУБЛИЧНОГО ДОГОВОРА-ОФЕРТЫ
© ИП Шильников Е.Г., 2018-2019. Сайт не является публичной офертой и носит информационный характер. Все материалы данного сайта являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного согласия правообладателя.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ИП Шильников Е.Г. не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

Упоминаемые в данной публикации услуги в некоторых случаях могут быть доступны не во всех регионах и странах либо могут быть доступны не для всех потенциальных клиентов. Для получения информации о доступных услугах необходимо обратиться в компанию по ее контактам. Не допускается распространение данной публикации в странах, где это запрещено законодательством.