23 марта 2019

Рыночный шум и рост экономики

 

Рыночные котировки достаточно сильно меняются, отражая то излишний позитив, то скептицизм инвесторов по отношению к текущему состоянию экономики. При этом динамика показателя ВВП, как правило, намного более спокойная и больше подходит для вдумчивого анализа ситуации. 

* Данные взяты с сайта Всемирного банка (https://data.worldbank.org/).

Инвесторы часто слишком сильно вовлечены в отслеживание изменения рыночных котировок, забывая, что они всего лишь являются индикатором уровня веры инвесторов в те или иные активы и, нередко, не отражают реальную ситуацию в экономике. Проиллюстрируем это, сравнивая динамику фондовых индексов крупнейших развитых стран (США, Великобритания, Франция, Германия, Япония) и их валового внутреннего продукта (далее - ВВП) в постоянных ценах. Показатель ВВП широко известен, как наиболее употребимый при измерении размера экономики страны.

Начнем с графика, показывающего отношение индекса S&P 500, скорректированного на инфляцию, к ВВП США в постоянных ценах. Можно заметить, что между двумя параметрами существует достаточно сильная связь (что логично). Можем предположить, что когда индекс растет быстрее показателя ВВП, это может означать ажиотаж инвесторов и переоценку рынка. Напротив, когда индекс показывает динамику хуже, чем ВВП, это может означать недооценку активов. Например, на графике можно отметить т.н. "бум доткомов", когда чрезмерный оптимизм инвесторов, абсолютно не связанный с реальным ростом ВВП, привел к значительной переоценке компаний "новой экономики".

Что еще более важно - что показатель ВВП изменяется намного более плавно. Падение ВВП в кризис буквально на несколько процентов совершенно не соотносится с почти 40% падением индекса.

Посмотрим индекс Nikkei японской экономики и ВВП Японии. Вновь наблюдаем соответствие, причем еще более близкое. И не можем не отметить очередной пример заблуждения инвесторов - значительно более быстрый рост индекса, который в результате закончился затяжной депрессией, пока показатели не пришли в соответствие друг другу.

Индекс FTSE, включающий крупнейшие 100 публичных компаний экономики Великобритании, также сильно скоррелирован с ВВП Великобритании. Можно заметить, что на фоне Brexit индекс достаточно сильно упал по сравнению с ВВП, уйдя в зону недооценки.

Немецкий индекс DAX последние 10 лет достаточно сильно разошелся с ВВП Германии. Это может быть признаком того, что немецкие компании переоценены.

Индекс крупнейших компаний франции CAC40 демонстрирует полное единодушие с ВВП Франции.

Таким образом, фондовые индексы стран и их объем экономики, как правило, двигаются единодушно, а значительные расхождения могут свидетельствовать о перекупленности или перепроданности активов. Реальные котировки достаточно сильно меняются, отражая то излишнюю позитивность, то излишний скептицизм инвесторов к рыночной ситуации, но все это не более, чем рыночный шум. Инвестор, думающий в категориях value, должен оценивать реальный рост экономики страны, региона, отрасли и дивидендные доходности акций компаний, которые в них входят. Картина рыночного шума и реального роста ВВП на примере ETF-фонда SPY представлена ниже.

 
 

* 1. Данное сообщение не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ИП Шильников Е.Г. не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении.
2. У
поминаемые в данной публикации услуги в некоторых случаях могут быть доступны не во всех регионах и странах либо могут быть доступны не для всех потенциальных клиентов. Для получения информации о доступных услугах необходимо обратиться в компанию по ее контактам. Не допускается распространение данной публикации в странах, где это запрещено законодательством.
3. 
 Публикация носит исключительно информационный характер. ИП Шильников Е.Г. не несет никакой ответственности за убытки, понесенные вследствие использования информации из данной публикации.

 

UPSIDELAB